大盘价值性底部在2000点附近    

 

       测算大盘的点位是个非常有挑战的题目，目前市场人士判断未来大盘点位的方法主要有两种：一是基于基本面的主观判断，二是技术分析。主观判断的随意性太强，往往上涨和下跌的方向都很难看准确；技术分析预测长期点位不仅缺乏理论依据，而且实用效果并不好。我希望从投资者的行为出发，对大盘底部的点位预测做一些有意义的探讨。 

　　老虎：战略投资者 

　　战略投资者是指产业投资资本或者按照产业投资思维进行投资的投资者，最著名的战略投资者应数巴菲特。现阶段国内股市的主要战略投资者有限售流通股解禁的大股东、发行新股或增发股票的上市公司，还有很多神机妙算的与上市公司关系密切者。 

　　他们对上市公司的经营和长远发展有深刻的把握，具有长远的战略投资眼光，或具有不对称的信息；能在众人不看好或者不敢买的时候大胆买入。不过分关注短期的宏观经济形式。 

　　市场的博弈不仅仅局限于机构和散户，机构和机构，更血腥的是产业资本与虚拟金融资本之间的博弈！资本市场上战略投资者是真正的老虎。 

　　狼：业绩投机者 

　　业绩投机者主要指基金、券商等专业的机构投资者，他们注重公司及所在行业的短期盈利能力，非常关注短期的宏观经济形势；对二级市场有一定的话语权，像是精明的商人，瞅准机会买入囤积，然后通过对宏观经济的短期前景和企业短期业绩预期的炒作卖出获利。宏观经济的短期形势、企业短期的业绩、政府的某项政策、周边股市的涨跌都是他们炒作的由头。 

　　业绩投机者常常是一些证券公司、基金公司、私募游资。他们的行为也表现出一种群体性，他们就像中国股市里的狼群。在中国不能做空的股市里唱多是他们的本能，所谓价值投资只是狼群进行群体性自我暗示的一种方式，当老虎出动或者向上唱不动的时候他们跑得比谁都快。 

　　同时由于他们的持仓量较大，买入或出货时对市场影响较大，他们之间也存在很明显的博弈。在市场较悲观或者指数高位的时候，他们在买入时怕没有其他机构跟进，自己接了最后一棒。在市场比较乐观、亢奋的时候，他们也会高调唱多，但是一旦有宏观经济形势发生转变的迹象，他们中的一部分偏好较低的也会十分敏感，内部很快会出现分裂，甚至混乱。 

　　羊：盲目跟风者 

　　盲目跟风者就是指大多数中小股民，他们最容易受到业绩炒作者的影响，是他们的忠实追随者，常常在顶部买入，底部割肉。买在顶部为业绩炒作者买单了，在底部割肉又为战略投资者提供了廉价的股票。 

　　盲目跟风者是大牛市的主力军，没有他们的参与市场不会出现大的牛市。盲目跟风者的资金来源大多是银行存款，他们的风险偏好比较低，盲目跟风者对市场的涨跌起着主要的推波助澜的作用。他们出动了，市场的上涨一定是非理性的，也一定能够上涨到一个非理性的高度，同样他们撤退了，市场的下跌也一定是非理性的，也一定能够跌破业绩投机者认为的合理点位，甚至超过战略投资者认可的投资点位。羊群效应是他们最基本的行为特征。他们的参与不能改变市场运行的方向。
    

　　3600点和3000点：中短线投机底与政策底

　　2007年印花税推出之后的3600多点附近就是那时的中短线投机底。中短线投机底往往随着行情的变化而变化，当一个底部被击穿，投资者经过心理调整以后又开始寄希望于下一个底部。

　　市场开始陷入恐慌之后，在国内讲政治的市场中，出现政策底也是十分正常的。 如3000点被市场称之为政策底，是因为4月22日大盘下跌至3000点附近政府出台了一系列的利好消息。在宏观面、上市公司基本面没有明显的改变之前，业绩投机者在政策底上方并没有太大的炒作空间，所以大盘指数在迅速反弹到3700点附近，又迅速回落。著名的投机大师索罗斯认为政府救市是一个反向信号。也就是说投资者不应该对政策底抱有太高的期望。

　　当大盘击穿政策底的时候，由于对政策底抱有幻想的人大多是盲目跟风者，政策底的沦陷将对其构成较大的心理打击，市场悲观、恐慌的情绪将很快蔓延，原本对政府和政策抱有幻想的投资者将迅速“多翻空”。羊群的出逃将使市场加速下跌。此时根据技术分析得出的技术底将没有任何意义，业绩投机者代表的虚拟资本将失去对市场定价的控制权，战略投资者所代表的产业资本将控制市场的定价权。如果基本面仍然没有明显的改变，大盘将很快跌破价值投资底。

　　2000点：价值投资底

　　目前我们的市场已经明显跌破了政策底，正处于寻找下一个支撑的时候，那么价值底在哪里呢？独立经济学家谢国忠先生始终坚信股市的价值中枢在2500点附近。但是我们认为本轮调整的价值性底部在2000点。

　　因为投资者目前看到的3000点不是2007年年初的3000点，其估值水平要高于那时的3000点。2003年6月3日之前上市的股票，其现在的市值大多高于2003年6月3日时的价格，所以他们对指数是向上拉动的，而自2003年6月3日后发行的“新股”，特别是2007年疯狂上市的“新股”目前的价格大幅低于记入指数时的价格，他们对指数向下拉动的幅度是非常大的。

　　从战略投资者分析市场的角度我们计算出，本轮上证指数的价值性投资底部在2500附近，但是如果考虑到“新股”对指数的影响的话，那么大盘的价值性底部将低于2500点，粗略计算为2000点，也就是说大盘的价值性底部应该在2000点附近。

　　价值投资底是由战略投资者认可的底部，在这个底部下方上市公司增发、新股IPO的热情将受到明显打击。当大盘跌至价值投资底的时候，市场是非理性的，盲目跟风者仍有很强的割肉冲动，加之宏观环境的不够明朗，业绩投机者仍无多大的炒作号召力，战略投资者将不慌不忙的买入。

　　但是，价值投资底真的是市场最后的底部吗？

　　1500点？处置心理底

　　1998年，美国行为金融学家奥登（Odean）在研究了1万名个人投资者的交易记录后发现，当股票价格高于买入价（参考点）（即主观上处于盈利）时，投资者是风险厌恶者，希望锁定收益；而当股票价格低于买入价（即主观上处于亏损）时，投资者就会转变为风险喜好者，不愿意认识到自己的亏损，进而拒绝实现亏损。当投资者的投资组合中既有盈利股票又有亏损股票时，投资者倾向于较早卖出盈利股票，而将亏损股票保留在投资组合中，回避实现损失，这就是所谓的“处置效应”。

　　处置心理底是当投资者亏损到一定程度时对亏损变得很麻木，不想面对损失、不忍心卖出所形成的一个底部。此时盲目跟风者中的大多数已经割肉出局，股市仅剩一些“死猪不怕开水烫”的中小投资者和机构投机者的一些资金。

　　在2000点附近的价值性底部，在这个点位上如果宏观经济形势不能逐渐好转，那么目前掌握市场定价权的产业资本，尤其是小非解禁股东卖出的冲动不会减弱，市场很可能会迎来处置性底部。

　　但处置性底部在哪里呢？

　　1500点？

程彬  （TEL:13501819677）金融学专 业本科毕业，2000年开始研究证券投资,分析市场风  格严谨，善于从战略的角度研判市场的趋势，能够充  分挖掘市场中不同领域的各类机会，了解和熟悉规模   性资金的投资操作模式。对证券市场运行有着较为精   准的把握，曾多次成功的预测出了大行情的低点和高  点，对个股的分析和把握也非常准确,从基本面能准 确把握宏观经济运行脉络和行业发展的规律，特别注重上市公司的价值成长分析，从技术面能运用最新的  操作技巧，把握最佳买卖点，形成一套行之有效的股票操作理论。在这套理念的指导下，股指无论是在强势还是在弱势的情况下，所选个股都能稳步获利。特别擅长短线热点的把握和潜在热点个股的挖掘，经常挖掘出 令市场侧目的大黑马。对市场心理以及大资金运作流程有着较深的研究。  

       目前供职于国信证券上海管理总部，担任专职证券经纪人，热忱欢迎各类社会团体、事业单位、厂矿企业、各界人士前来找我投资开户交易，我会以最专业，最高效的服务让你满意，帮助您跑赢大盘，取得较高金融投资效益！    

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